A PetroRio anunciou ontem à noite que a Petrobras cancelou a venda do campo de Albacora — uma transação que seria transformacional para a companhia adicionando mais de 75 mil barris/dia de produção (depois do desenvolvimento do campo).
O motivo do cancelamento: as duas empresas não conseguiram chegar num acordo em relação ao valuation do campo.
Inicialmente, a PetroRio havia feito uma oferta de US$ 2,5 bilhões pelo campo, com alguns kickers referentes ao preço do brent (se o preço ficasse acima de US$ 70 por alguns anos, o valor subia em US$ 1 bi), fontes próximas à transação disseram ao Brazil Journal.
Nessa oferta, a PetroRio estava considerando que o campo tinha uma reserva total de cerca de 600 milhões de barris.
A Petrobras questionou esse número, afirmando que as reservas seriam, na realidade, de 1 bilhão de barris — em grande parte por conta do reservatório de Forno, que a estatal dizia ter uma reserva bem superior à calculada pela PetroRio.
A Petrobras exigiu um pagamento ‘upfront’ por todas essas reservas a mais. A PetroRio cedeu em partes, aumentando o valor fixo da oferta para US$ 2,7 bilhões e oferecendo pagar um earnout para a Petrobras se as reservas se comprovassem superiores ao que ela estimava.
A Petrobras insistiu no pagamento fixo e a transação caiu por terra.
“Minha leitura é que os caras estão querendo voltar a fazer a Petrobras grande,” disse uma fonte. “Mas não sei como eles [a Petrobras] vão fazer para essa conta fechar. Eles teriam que investir uns R$ 5 bi só na modernização e desenvolvimento do campo, e eles tem falado ainda em colocar um novo FPSO lá.”
A PetroRio disse que apesar do potencial do campo, “uma transação com valores acima do que já havia sido oferecido não geraria taxas de retorno e um perfil de risco apropriados para o projeto.”
Segundo fontes próximas à empresa, a PetroRio busca uma TIR em seus investimentos que fique acima de 20% ao ano — o mesmo nível que ela calculou de retorno no investimento de Albacora Leste, fechado em abril.
Nesse caso, a companhia topou pagar US$ 2,2 bilhões pelo campo, que deve produzir 50 mil barris/dia depois do ramp-up. Segundo a empresa, o cancelamento de Albacora não afeta a compra de Albacora Leste, que está agora em análise pela ANP.
Ainda que o cancelamento seja negativo para o plano de expansão da PetroRio, o Itaú BBA disse que “os investidores já estavam atribuindo uma alta probabilidade de um desfecho mal sucedido para a transação por conta da demora nas negociações.”
O Bradesco também notou que a transação ia exigir uma grande emissão de dívida ou até um follow-on, o que “seria desafiador no atual cenário de alta das taxas de juros.”
A ação da PetroRio abriu em alta de 0,6%.
