A Pague Menos cai cerca de 12% hoje depois que o Itaú BBA rebaixou sua recomendação para a ação de ‘compra’ para ‘neutro’.
O downgrade teve a ver com os resultados recentes da rede de drogarias e uma projeção mais conservadora da companhia para a abertura de lojas este ano. A Pague Menos disse que pretende abrir 30 lojas em 2024; o Itaú projetava 60 novos pontos em seu modelo.
“A companhia continua focada na conclusão da integração da Extrafarma (que avançou em 2023) e no fortalecimento de sua estrutura de capital, mas o ritmo mais baixo de aberturas de lojas em 2024, somado à expectativa de um reajuste menor dos preços dos medicamentos, levou a uma revisão de nossos números em todas as linhas,” escreveu o analista Thiago Macruz.
O banco reduziu sua estimativa para a receita deste ano e de 2025 em 4% e 6%, respectivamente, e sua projeção para a margem bruta caiu 0,2 ponto percentual.
Mas o maior ajuste foi na projeção do lucro líquido, com o Itaú reduzindo os números em 53% para este ano e em 37% para 2025.
Parte dessa redução tem a ver com a perspectiva de fim do incentivo fiscal do ICMS, depois da aprovação da MP 1.185 no Congresso na semana passada.
Hoje as subvenções recebidas pelas empresas para investimentos ou custeio não entram na base de cálculo dos impostos federais. Com a MP, isso vai mudar.
Por conta disso, o Itaú decidiu adotar uma postura mais conservadora e remover todo o benefício fiscal de seu modelo. O banco também optou por não incluir nenhum repasse de preços para o consumidor final.
“Acreditamos que as companhias vão buscar alternativas, e é muito provável que haverá disputas judiciais sobre a questão. Mas por enquanto, estamos optando por deixar qualquer potencial desdobramento positivo como um upside risk para nossos números.”
No relatório, o Itaú elogiou o processo de integração da Extrafarma, dizendo que houve mais boas notícias do que ruins recentemente. Nos últimos trimestres, a Extrafarma teve melhorias relevantes e o EBITDA já atingiu o campo positivo, ainda que o gap operacional para a Pague Menos continue.
Para o analista, um potencial ganho de vendas virá da conversão de algumas lojas Extrafarma para a bandeira Pague Menos. “Onze lojas já foram convertidas no primeiro trimestre de 2023, e os resultados iniciais encorajadores — com as vendas subindo quase 4x mais que o grupo de controle — levaram o management a converter outras 44 lojas no quarto trimestre.”
Outro ponto de atenção dos investidores é a alavancagem da Pague Menos. O Itaú espera que a companhia feche o quarto trimestre com uma alavancagem de 2,6x EBITDA, ainda longe do guidance da companhia para o final de 2024, de 1,7x.
A ação negocia agora a R$ 3,32, com a Pague Menos valendo R$ 1,8 bilhão na Bolsa.
