Na semana passada, a ação da 3tentos tombou 16% em um só dia depois que reuniões entre a empresa e o sellside despertaram preocupações com os resultados do segundo tri. 

Mas o episódio não foi um caso isolado: a 3tentos tem sofrido repetidamente do que vamos batizar aqui de PESD – “pre-earnings stress disorder”.

O UBS BB se debruçou sobre o assunto. Segundo o banco, a evidência histórica sugere que “tanto as estimativas do consenso quanto as do UBS têm dificuldade para antecipar com precisão o EBITDA trimestral da companhia”. 

Desde os primeiros resultados após o IPO, em 2021, as estimativas trimestrais do consenso apresentaram um erro percentual absoluto (para mais ou para menos) médio de 35% (as do UBS, 32%).

Erros de previsão superiores a 10% ocorreram em 74% dos trimestres nas estimativas do UBS e em 75% das do consenso. Já erros acima de 20% foram registrados em 42% e 50% dos trimestres, respectivamente.

“A conclusão é que os resultados trimestrais de EBITDA têm se mostrado significativamente difíceis de prever, o que reduz a utilidade das estimativas prévias como indicadores do desempenho efetivo da empresa,” escreveu Matheus Enfeldt, que lidera a cobertura do UBS BB.

Mas por que o mercado erra tanto e repetidamente? 

Para o UBS, a culpa é da companhia. 

“A 3tentos ainda não encontrou uma forma eficaz de comunicar ao mercado suas expectativas de resultados e a dinâmica operacional do negócio. Em nossa avaliação, essa falha de comunicação continua sendo um dos principais obstáculos para que a ação reflita de maneira consistente a força do negócio subjacente e sua perspectiva construtiva.”

Segundo um analista que cobre o papel, hoje os gestores têm três posturas básicas em relação à empresa.

“Quem não tinha TTEN, nunca vai olhar. Quem tinha parte jogou a toalha de novo [depois daq ueda da semana passada]. E quem tinha acredita que pode ser uma buying opp, mas impossível ter convicção e é um pitch difícil.” 

Diz um gestor comprado no papel: “A 3tentos é uma empresa complexa de se entender e difícil de modelar. Ela reúne três negócios diferentes (indústria, varejo e trading), que se interligam de forma sinérgica, com muita sazonalidade e giro das operações, a partir de preços de commodities voláteis, que envolvem operações de hedge e cujas margens são tipicamente baixas. Mas é essa complexidade que a diferencia dos concorrentes como um “combo” único no setor, que gera um ROIC elevado. Todos sabem que eles são sérios, trabalhadores e com uma ótima cultura. O problema é que no mercado atual ninguém – nem mesmo o “investidor de longo prazo” – gasta seu caixa para defender uma posição quando surge algum problema ou dúvida sobre determinada empresa.”

A projeção do UBS BB para o trimestre é de um EBITDA de R$ 181 milhões, acima da faixa do consenso, que vai de R$ 100 milhões a R$ 150 milhões.

Para o banco, independentemente do resultado do trimestre, a companhia deve ser vista como uma história de crescimento de longo prazo e que os investidores não devem atribuir peso excessivo à projeção ou ao resultado de um único tri. 

O UBS BB mantém sua recomendação de compra e projeta um preço-alvo de R$ 23 nos próximos 12 meses. 

No início da tarde, a ação era negociada a R$ 11,82, praticamente flat.