A Vamos — a empresa de locação e venda de caminhões controlada pela Simpar — acaba de adquirir a Tiête Veículos, pagando R$ 331 milhões por uma rede de concessionárias de caminhões e ônibus da Volkswagen/MAM com operações em São Paulo, Campinas e Guarulhos.
A transação avalia a Tiête em 5x EV/EBITDA, em comparação às 7x que a Vamos negocia na Bolsa, e em 9x o lucro, em comparação às 20x da Vamos.
A Vamos vai pagar R$ 174 milhões à vista e o restante em duas parcelas anuais corrigidas pelo CDI.
Com a aquisição, a Vamos fortalece sua posição como a maior rede de concessionárias de caminhões da Volkswagem/MAM e reforça sua presença no estado de maior PIB do País.
A transação também traz oportunidades de cross-sell, com a venda de implementos rodoviários (por meio da Truckvan), de seguros para caminhões e ônibus (por meio da Madre Corretora), e de produtos financeiros (por meio do Banco BBC).
Por fim, a aquisição também aumenta a escala da Vamos no segmento de concessionárias, que responde por quase metade do faturamento da Vamos. (A outra metade vem da locação de caminhões, ônibus e máquinas).
No ano passado, a Tiête teve um faturamento de R$ 542 milhões, com um EBITDA de R$ 64 milhões e um lucro líquido de R$ 37 milhões. A empresa tem uma posição de caixa líquido de R$ 11 milhões.
Já a Vamos faturou R$ 5,5 bilhões, com um EBITDA de R$ 1,9 bilhão e um lucro líquido de ´R$ 668 milhões.
A margem EBITDA da Tiête (de 13%) é semelhante à margem que a Vamos opera no segmento de concessionárias.
“Se o mercado re-precificar completamente o negócio adquirido para o múltiplo atual da Vamos, estimamos uma criação de valor de R$ 130 milhões (cerca de 1% do market cap da Vamos),” escreveu o Santander. “No entanto, não vemos um re-rating completo como justo dado a alta volatilidade dos lucros do negócio de concessionárias, que está agora num ciclo de alta.”
Para o JP Morgan, a transação foi positiva considerando o “valuation atrativo” e o fato da transação “não pressionar a alavancagem da companhia,” que o banco estima que deve terminar o ano em 3,4x.
O Bradesco também elogiou o múltiplo da transação e disse que ela deve adicionar R$ 0,11 ao valor justo da Vamos, de R$ 25.
A ação da Vamos negocia a R$ 12,20, com a companhia valendo R$ 12 bilhões na Bolsa.
