O Itaú BBA acaba de rebaixar a ação da Vale para ‘neutro’ depois de ajustar o modelo com os resultados do segundo trimestre e uma expectativa pior para o preço do minério de ferro.
O banco disse que vê um upside limitado e retornos “apenas modestos” (dividendos e buybacks em torno de 5% a 6% até março do ano que vem).
O preço-alvo para o ADR foi cortado de US$ 20 para US$ 15, um upside de apenas 10% em relação ao preço de tela.
O Itaú é o primeiro grande banco a rebaixar a Vale, que até pouco tempo era uma unanimidade no sellside em meio à disparada das commodities.
O analista Daniel Sasson disse que reduziu suas estimativas de EBITDA para este e o próximo ano em 21% na média por dois motivos principais: um preço menor para o minério de ferro e volumes de produção também mais modestos.
A redução das estimativas tem a ver em grande parte com a conjuntura econômica na China, que sofreu com as políticas de zero-covid do governo. A produção de metal, por exemplo, cai 6,5% desde o início do ano.
“Não esperamos um forte rebound na produção de metal chinesa e estamos reduzindo nossas estimativas para o preço do minério de ferro para US$ 115/tonelada este ano (contra US$ 125/tonelada antes) e para US$ 90/tonelada para o 2023 (contra US$ 95/tonelada antes),” escreveu o analista.
O downgrade do Itaú tem a ver também com uma provável redução na remuneração dos acionistas.
O banco disse que, ainda que reconheça que a Vale tem feito o que prometeu quando se trata de retornar dinheiro aos acionistas nos últimos anos, o fluxo de caixa livre deve cair daqui para frente, em linha com a performance do EBITDA.
“Esperamos que a Vale execute US$ 3,5 bilhões de seu atual programa de recompra no segundo semestre, o que será provavelmente o único retorno aos acionistas até o próximo pagamento de dividendos, previsto para abril de 2023,” escreveu o analista.
A expectativa do Itaú é que a Vale gere um fluxo de caixa livre de US$ 3,8 bilhões em 2023 (um yield de apenas 6%). Para este ano, a projeção é um fluxo de caixa livre de US$ 8,5 bi (com um yield de 14%).
