Depois que a ação da Centauro subiu 288% desde o IPO (e 38% este ano), alguns gestores estão fazendo as contas e achando a GP Investimentos a preço de xepa.

A participação total da GP na Centauro — que inclui os investidores em seus fundos de private equity — chega a 26,2% da varejista de esportes, enquanto a GP é dona, com seu capital próprio, de 6,8% da companhia.

No fechamento de ontem, a GP valia R$ 724 milhões na B3 — quase o mesmo valor de sua participação proprietária na Centauro a preços de mercado (cerca de R$ 680 milhões).  A Centauro tem um valor de mercado de R$ 10,2 bilhões.

Isso significa que o mercado está precificando todas as outras participações da GP a quase zero.  Para um gestor que tem posição na ação, a GP está negociando a um desconto de mais de 50% em relação à soma de suas partes.

“Depois do IPO, a GP chegou a negociar com prêmio de 20% e eles até fizeram um follow-on,” diz este gestor. “Mas depois, uma série de investimentos que deram errado — San Antonio, Imbra etc — reduziram a visibilidade do mercado quanto à capacidade deles de gerar valor e fizeram o papel negociar com desconto de 30%-40%.  A própria Centauro foi por muito tempo um investimento opaco e ilíquido. Mas agora, a maior parte dos ativos no portfólio é líquida ou listada em bolsa, então a dúvida quanto à realização do preço desses ativos deveria ser bem menor.”

 
Segundo o gestor, se vendesse sua participação na Centauro, a GP teria recursos para recomprar todo seu free float (R$ 480 milhões), e sobraria troco. 

A GP é dona de 58% da Spice, uma companhia de investimentos em private equity listada na Bolsa da Suíça que tem participação em ativos como a The Craftory (um fundo de VC de US$ 375 milhões para investir em empresas de consumo) e a Leon Naturally Fast Food, uma rede de fast food de comida saudável.  (A Spice também negocia a um desconto substancial em relação à soma das partes.)

A GP ainda é dona de 2% da BR Properties e 3% da Rimini Street, uma companhia faz manutenção de software Oracle e SAP, listada na Nasdaq e com valor de mercado de US$ 330 milhões.

No final do terceiro trimestre, a GP tinha cerca de US$ 109 milhões no caixa da controladora (isto é, sem considerar o caixa nas subsidiárias), o suficiente para pagar os cerca de US$ 102 milhões em bônus perpétuos. 

Mas essa fotografia já deve ter mudado.  Durante o quarto trimestre, ainda não reportado, a empresa vendeu sua participação na RHI Magnesita (levantando cerca de R$100 milhões) e recomprou US$ 40 milhões dos perpétuos.

O maior acionista do free float é a Fidelity, com 10,7% da empresa.  Mas na sexta-feira, a Acacia Partners — uma gestora do Texas que até semana passada sequer aparecia na lista de investidores disponível na CVM — anunciou ter acumulado 13,8% dos papeis, o que está levando a mercado a especular que a Fidelity tenha zerado sua posição.

 
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Hoje de manhã, a The Craftory anunciou que está investindo US$ 16 milhões por uma participação substancial na Dropps, uma marca de detergente ‘direct to consumer’ e sem química pesada, com um modelo de negócios semelhante ao da YVY.  A GP tem 20% da The Craftory.  O valuation da Dropps não foi revelado.