O Bank of America rebaixou sua recomendação para a Rede D’Or de ‘compra’ para ‘neutro’, argumentando que espera um crescimento menor para os próximos três anos e que a ação negocia com um múltiplo alto.
A estimativa do BofA é que a Rede D’Or crescerá “apenas” 12% por ano nos próximos três anos, já considerando o plano de abertura de novas unidades e expansão de outras.
“Historicamente, a Rede D’Or comprou ativos premium em novas regiões para turbinar seu crescimento. Ela melhorava esses ativos e depois expandia mais na região por meio de M&A e brownfields,” escreveu o analista Fred Mendes. “Mas achamos que os maiores ativos premium já foram adquiridos, o que vai limitar a expansão da companhia.”
O analista também nota que a dependência da Rede D’Or do Bradesco, SulAmerica e Amil — e vice-versa — sempre foi um tema do setor, já que as três operadoras respondem por 20% do mercado.
“No entanto, depois da aquisição da SulAmérica, há sinais iniciais de um cenário mais desafiador para o credenciamento de ativos do Bradesco e da Amil,” disse Fred.
Para ele, o crescimento da Rede D’Or deve ser impactado em qualquer dos dois cenários: se a SulAmérica não tiver grandes ganhos de share, e o Bradesco e Amil reduzirem sua dependência da Rede D’Or; ou se a SulAmérica tiver grandes ganhos de share, impulsionando uma retaliação ainda maior dos concorrentes.
“No longo prazo, vemos a Rede D’Or como o vencedor (dada sua execução acima da média e escala), mas pelo menos nos próximos 3 a 5 anos a competição deve aumentar.”
O BofA vê a Rede D’Or negociando a 22x seu lucro estimado para o ano que vem, um prêmio de 50% em relação à média do setor de saúde.
Segundo Fred, a Rede D’Or chegou a negociar no passado a 30-40x lucro em grande parte por conta de seu potencial de crescer de 25% a 35% por ano. “No entanto, dado que prevemos um crescimento menor à frente, esperamos um de-rating da ação.”
O banco vê o papel negociando hoje a 22x o lucro do ano que vem, com a Rede D’Or valendo R$ 59 bilhões na B3.
O papel cai 1% hoje depois do downgrade.
