A ação da Localiza caiu quase 3% hoje — num dia de forte alta do Ibovespa — depois que a Goldman Sachs deu um downgrade no papel.
O banco rebaixou a locadora de automóveis de ‘compra’ para ‘neutro’, com o preço-alvo caindo de R$ 86,10 para R$ 67,10 – deixando um upside de 25% em relação ao preço de tela.
O rebaixamento teve a ver basicamente com as tendências negativas do mercado de carros usados, que podem gerar uma revisão para baixo do consenso de estimativas para 2024 e 2025, na visão dos analistas Bruno Amorim, João Frizo e Guilherme Martins.
Os analistas notaram que há uma incerteza e uma deterioração do mercado de carros usados, com os preços caindo desde meados do ano passado enquanto os preços dos carros novos têm se mantido resilientes.
“A Localiza é uma compradora de carros novos e uma vendedora de carros usados, então essa tendência provavelmente vai pressionar as margens das vendas dos usados e gerar uma maior depreciação no futuro próximo.”
Os analistas dizem que há uma discussão se essas tendências são estruturais ou temporárias.
“Caso essas circunstâncias sejam transitórias (com a paridade entre usados e novos voltando no futuro) pode-se argumentar que a história de longo prazo não mudou muito,” diz o relatório.
Mas “se esse movimento se provar estrutural, as locadoras de carros vão ter que resolver a depreciação mais alta com preços estruturalmente mais altos para preservar os spreads entre o ROIC e WACC, o que deve levar a um crescimento menor e um impacto no mercado endereçável.”
De qualquer forma, no curto prazo o impacto negativo já está dado, segundo os analistas, o que vai demandar ajustes na depreciação e deixar as margens sob pressão — praticamente eliminando os efeitos positivos para o setor em 2024, como a queda das taxas de juros, e o cenário competitivo mais fraco.
Nesse cenário, a Goldman estima um crescimento de 10% nos volumes das unidades de RAC e frotas em 2024, com as tarifas crescendo 5% e 9%, respectivamente — o que levaria a um crescimento de 19% da receita e de 24% no EBITDA no consolidado dessas duas verticais.
Já no segmento de venda de usados, a Goldman estima uma margem EBITDA de apenas 0,75% em 2024, com a depreciação girando em torno de 9% do preço do carro, para os carros adquiridos um ano antes.
A Goldman estima um lucro líquido de R$ 3,5 bilhões este ano, 10% abaixo do consenso.
Em termos de valuation, os analistas dizem que os múltiplos são “razoáveis”, mas num cenário de alta incerteza.
Nas contas da Goldman, a Localiza está negociando a 16,4x o lucro estimado para este ano, 18% abaixo de sua média histórica. Para 2025, o P/L está em torno de 13x.
