O Bradesco BBI elevou suas recomendações para a Stone e a PagSeguro de ‘market perform’ para ‘outperform’, vendo uma competição mais racional no setor de meios de pagamento e um bom ponto de entrada nos papéis.
O banco colocou um preço-alvo de US$ 18 na Stone e US$ 16 na PagSeguro, upsides potenciais de 41% e 37%, respectivamente.
Os analistas Gustavo Schroden, Eric Ito e Gabriel Menezes enxergam que a rentabilidade apresentada pelas empresas desde 2022 mostra que a famigerada “guerra das maquininhas” pode ter ficado no passado.
Enquanto o ROE do PagSeguro se manteve no patamar de 13% nos últimos dois anos, o da Stone saiu de 3,1% em 2022 para 11,3% no ano passado.
Nos cálculos do banco, esses números devem melhorar: enquanto o ROE da PagSeguro poderá ficar em torno de 15% nos próximos dois anos, o da Stone pode subir para 13,8% e 15,5% em 2024 e 2025, respectivamente.
“Além disso, o desenvolvimento das soluções bancárias das empresas pode trazer ventos favoráveis aos seus resultados operacionais, com aumentos na receita financeira e quedas na pressão de financiamento,” escreveram os analistas.
Segundo o Bradesco, as empresas vêm mostrando um crescimento “decente” do TPV para cartões nos últimos anos – em 2023, por exemplo, a Stone teve crescimento de 15% e a PagSeguro de 11% em relação ao ano anterior.
Outro ponto positivo para o banco é que tanto Stone quanto PagSeguro conseguiram sustentar o market share após uma forte expansão: atualmente, ambas possuem cerca de 11% de participação, enquanto em 2018 tinham 5% de share cada uma.
Mas os analistas preferem a Stone por três motivos: um earnings momentum forte, maior expansão do take rate e um valuation mais atraente.
Nos cálculos do Bradesco, a ação da Stone está negociando a 9,3x o lucro deste ano, enquanto a média histórica é de 17,3x. No caso da PagSeguro, os papéis negociam a 8,4x – e a média é de 11,2x.
A Stone também leva um pouco de vantagem no take rate por estar crescendo mais entre as PMEs, onde as margens são maiores, enquanto a PagSeguro vem diluindo sua participação neste segmento por estar crescendo mais em grandes varejistas.
Enquanto o take rate da PagSeguro caiu de 2,6% para 2,31% entre o primeiro tri de 2022 e o primeiro tri deste ano, o da Stone subiu de 1,81% para 2,24%.
A ação da PagSeguro sobe 12% nos últimos 12 meses. A companhia vale US$ 3,7 bi na NYSE.
Já o papel da Stone cai 6% no mesmo período, dando à empresa um market cap de US$ 3,9 bilhões na Nasdaq.
