A Atmos Capital e a Squadra Investimentos vão ancorar o IPO do Banco Inter, investindo R$ 100 milhões (cada) na ação do banco até R$ 21 por ação. A faixa de preço da oferta vai de R$ 18 a R$ 23.
A ancoragem — inédita em IPOs recentes — empresta ao Inter o prestígio de duas gestoras de renome no momento em que o Leblon tem se tornado um obstáculo para empresas abrindo o capital na Bolsa.
A faixa de preço avalia o Inter — o banco digital que mais cresce no Brasil — entre 1,8 e 2,3 vezes seu valor patrimonial, já incluindo no cálculo os recursos que serão captados na oferta. A faixa dá ao Inter um valor de mercado entre R$ 1,8 bilhão e R$ 2,2 bilhões.
A operação está sendo liderada pelo Bradesco BBI, e o sindicato inclui ainda Citibank, Morgan Stanley e Banco do Brasil. O preço será definido dia 26.
O Inter quer levantar R$ 800 milhões: R$ 600 milhões para o caixa do banco e R$ 200 milhões para dar liquidez a atuais acionistas. Alguns membros da família Menin terão sua posição reduzida, mas estes acionistas não incluem o CEO do banco João Vitor Menin, nem o chairman, Rubens Menin.
Pelo acordo, Atmos e Squadra receberão R$ 50 milhões (cada uma) em opções de compra ao custo simbólico de R$ 0,01. As ‘calls’ podem ser exercidos entre 12 e 24 meses após a oferta, e o strike (o valor do exercício) será o preço do IPO corrigido pelo CDI menos os dividendos pagos no período.
Em outras palavras: se a ação subir mais que o CDI entre o IPO e a data do exercício, as gestoras poderão aumentar sua aposta no banco e reduzir seu preço médio. Se o papel cair daqui até lá, as opções viram pó.
As calls serão exercidas contra atuais acionistas do banco, não implicando em diluição para os novos acionistas.
A Atmos tem cerca de R$ 5 bilhões sob gestão. A Squadra administra cerca de R$ 6 bi.
A grande novidade da ancoragem é que, ao contrário do que costuma se ver no mercado, ela está descrita em detalhes no prospecto da oferta, garantindo que todo o mercado tenha acesso à informação e impedindo que os âncoras mudem de ideia — o que já aconteceu em operações anteriores.
O único precedente para a ancoragem do Inter foi o envolvimento da General Atlantic no IPO da Smiles: a gestora de private equity ancorou a oferta e também recebeu calls em troca.
O mercado de IPO atual não tem sido tão gentil com os emissores quanto aquele de 2007/2008, no qual a demanda chegava a 10 ou até 30 vezes o tamanho de uma oferta. Nos últimos anos, os gestores tem tido mais poder de barganha em relação às companhias, frequentemente ditando os termos de uma oferta e o valuation.
Essa nova dinâmica está exigindo que os processos de IPO sejam feitos de forma menos industrial e mais customizada — e o desenho desta ancoragem é prova disso.
O Inter — que tem conquistado clientes por não cobrar tarifas para abrir ou manter contas, emitir cartões de crédito, transferir dinheiro entre contas do próprio banco e para outras bancos e nem para saques em caixas eletrônicos — vai acessar o mercado três meses depois do IPO da PagSeguro, que revelou uma demanda por fintechs maior do que se imaginava.
O grande risco para esta narrativa será a resposta que os grandes bancos darão daqui pra frente, mas — exceto por iniciativas isoladas e adaptações marginais — Bradesco, Itaú e Santander parecem acreditar que a inércia da base de clientes trabalha a seu favor.
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