Depois do Nubank subir mais de 50% este ano, o UBS BB está rebaixando sua recomendação para a ação de ‘compra’ para ‘neutro’, argumentando que o valuation está esticado e que a qualidade dos ativos deteriorou nos últimos trimestres.
“Acreditamos que o market cap de US$ 57 bilhões já precifica todas as iniciativas atuais do banco. Ainda que um re-rating adicional possa vir de novas iniciativas, como novos produtos a serem lançados ou a expansão para novos países, achamos que essas iniciativas vão levar um tempo para se materializar,” escreveu o banco.
O UBS nota que o market cap do Nubank por cliente atingiu US$ 570, “o que limita um re-rating material adicional, considerando que a renda média da população brasileira e mexicana é de US$ 5-6 mil/ano.”
Os analistas também dizem que o portfólio de crédito do Nubank se tornou mais cíclico e arriscado nos últimos anos. Para o UBS, o Nubank antes tinha um portfólio de crédito mais seguro em comparação ao sistema financeiro brasileiro, mesmo considerando sua grande exposição à baixa renda.
“No entanto, o mix de crédito da fintech se tornou mais arriscado que o do sistema financeiro brasileiro, mesmo ajustado ao mix,” diz o relatório. “Diversas bandeiras amarelas foram levantadas nos últimos trimestres, nos deixando mais negativos em relação à evolução da qualidade dos ativos da fintech.”
Outro ponto negativo, na visão do UBS, é a desvalorização do real e do peso mexicano, que podem pressionar o lucro do Nubank (que é reportado em dólares).
O banco reduziu sua projeção para os lucros do Nubank de US$ 1,9 bi para US$ 1,7 bi este ano e de US$ 2,8 bi para US$ 2,7 bi ano que vem.
Apesar do downgrade, o banco manteve o preço-alvo para a ação em US$ 13,50, um upside potencial de 23% sobre o preço de tela.
A ação do Nubank cai mais de 5% hoje, parte pelo downgrade, parte por mais um dia de queda severa das ações de tecnologia no mundo.
