Os analistas do Itaú BBA começaram a cobrir o BTG Pactual com recomendação de compra e preço-alvo de R$ 115 por unit, um upside de 34% em relação ao preço de tela, argumentando que o financial deepening e o destravamento de valor no digital devem garantir um ritmo de crescimento lucrativo para o banco.
Ontem, antes da publicação do relatório, a ação do BTG já havia ganho 5,5%; hoje, sobe mais 2%.
O Itaú acredita que o ambiente de juro baixo vai impulsionar uma nova onda de crescimento nos negócios core do BTG — investment banking, corporate lending, sales & trading, e asset e wealth management — com um crescimento anual da receita (CAGR) de 10% nos próximos cinco anos. (De 2009 até 2019, esses core businesses já cresceram numa taxa média anual de 13%).
Segundo o Itaú, o BTG negocia a 17x seu lucro estimado para 2021 — acima dos bancões — mas com um desconto relevante em relação a players de alto crescimento como a Stone (que negocia a 94x) e PagSeguro (39x).
O Itaú disse que só o negócio digital do BTG pode valer R$ 28 bilhões (ou R$ 31 por unit).
Por trás do valuation: um crescimento expressivo dos negócios digitais nos próximos anos, principalmente o BTG Digital e o BTG + Business. O Itaú estima que a unidade digital deve crescer numa média de 54% ao ano até 2025, quando representará um terço da receita do banco.
O Itaú também nota que o crescimento no digital deve aumentar a capacidade do BTG de captar recursos no varejo — uma fonte mais barata de funding e historicamente um dos grandes diferenciais dos bancos incumbentes.
“O BTG é na nossa visão uma das melhores histórias para surfar o financial deepening no Brasil,” diz o relatório. “Os esforços digitais do banco também devem destravar um mercado endereçável substancialmente maior (e rentável).”
Para o Itaú, um dos fatores que dá segurança na capacidade de execução do BTG é seu modelo de partnership e sua cultura, que garantem a atração e retenção dos melhores talentos.
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