Num relatório comparando o Nubank ao Mercado Pago, o Citi reiterou sua recomendação de ‘venda’ para o banco e de ‘compra’ para o Mercado Livre — argumentando que o segundo cresce mais rápido e tem mais espaço para aumentar suas operações de crédito por usuário.
O Citi tem um preço-alvo de US$ 11 para o Nubank, um downside de cerca de 9% em relação ao preço de tela; e de US$ 2.250 para o Mercado Livre, um upside de 23%.
O Nubank tem 91,7 milhões de clientes ativos (84% do total); o MELI tem 56,2 milhões.
Por outro lado, o MELI ultrapassou o Nubank em termos de velocidade crescimento desde o terceiro tri de 2023, “ainda que o tamanho do Nubank crie uma base de comparação difícil.”
O Citi disse ainda que o Nubank parece estar desacelerando seu crescimento por conta de uma potencial saturação em cartões de crédito, enquanto o MELI está nos estágios iniciais de sua expansão.
Outro dado analisado pelo banco foram as operações de crédito ativas por cliente, com o Nubank saindo bem na frente, com um indicador de 5,2, em comparação ao 1,5 do MELI.
Em crédito, o Nubank é mais dependente do cartão de crédito, que responde por 73% do portfólio total da carteira. Já o MELI é mais concentrado no crédito para o consumo (42% do total), com o cartão de crédito respondendo por outros 39%.
“Apesar da exposição menor do MELI aos cartões de crédito, as métricas de qualidade dos ativos favorecem o Nubank, que tem um menor ‘NPL creation’ e um menor NPL 90 dias,” diz o relatório.
“Vale notar que o MELI parece alterar seu apetite de risco muito rapidamente sempre que a qualidade dos ativos deteriora, potencialmente mostrando a curta duração de seu portfólio e/ou modelos de risco ágeis.”
Na parte de funding, o banco disse que o MELI parece ter um custo menor que o do Nubank.
Segundo o Citi, o Nubank depende mais de depósitos a prazo, enquanto o MELI usa mais os depósitos pré-pagos para financiar sua operação.
“Explorando a métrica de empréstimos sobre depósitos no Brasil, vemos mais espaço para o MELI alavancar sua base de funding.”
No terceiro tri, os empréstimos do MELI representavam 24% de seus depósitos, comparado a 45% no Nubank.
