A ação da Locaweb cai 25% desde o início do ano, se aproximando do preço do IPO, há mais de quatro anos.
A queda expressiva “não faz nenhum sentido”, na visão do BTG Pactual, que divulgou um relatório hoje reiterando sua recomendação de ‘compra’ com um preço-alvo de R$ 7, um upside de 56%.
No relatório, intitulado “compre ao som dos canhões”, o BTG diz que nos níveis atuais “acreditamos fortemente que a ação oferece aos investidores uma oportunidade única.”
O BTG havia removido a Locaweb de sua carteira de small caps depois da divulgação dos resultados do quarto trimestre, temendo que a perda de ritmo de crescimento por conta da reestruturação da Squid fosse machucar a ação.
No mês passado, no entanto, o banco reinseriu a ação no portfólio, “depois dela atingir níveis que achamos altamente assimétricos.”
O analista Osni Carfi diz que a história da Locaweb como empresa listada por ser dividida em três fases. A primeira é a de seu IPO, em fevereiro de 2020, até o segundo semestre de 2021, quando a empresa entregou um crescimento acima do esperado, e isso era tudo que o mercado se importava.
A segunda é do final de 2021 até o primeiro trimestre de 2023, quando as preocupações do mercado com rentabilidade aumentaram num momento em que a rentabilidade da empresa despencou por conta de todos os M&As que ela fez.
A terceira vai do segundo trimestre de 2023 até hoje, quando o crescimento perdeu fôlego, mas as margens começaram a melhorar bastante.
“Para fazer uma avaliação correta, é fundamental entender as razões para essa desaceleração. Em 2023, foi o macro (com o PIB brasileiro quase não crescendo) e as bases comparativas difíceis por conta das receitas infladas da Yapay. Neste ano, o problema é a restruturação da Squid, provavelmente o pior M&A da Locaweb,” escreveu Osni.
Para o analista, a receita da Locaweb deve crescer 7% no segundo trimestre, um crescimento “que não é exatamente inspirador.”
“A reestruturação da Squid vai machucar o crescimento ano contra ano durante o ano inteiro, mas quando olhamos como as coisas estão se comportando no tri contra tri, fica claro que o crescimento anual deve ser de cerca de 15% assim que as bases comparativas forem limpas da reestruturação.”
O analista também notou que o crescimento do top line tem sido fraco, mas que o EBITDA cresceu 18% no primeiro trimestre, na comparação anual, e que o free cash flow cresceu ainda mais (69,5%).
“Acreditamos que o crescimento de free cash flow que a Locaweb deve surfar não está sendo levado em conta pelo mercado, e será um driver potente para mover a ação.”
O BTG estima que a Locaweb possa gerar R$ 200 milhões de FCF em 2025, o que significa que a ação estaria negociando hoje a 11x EV/FCF.
“É muito difícil achar uma empresa de tecnologia (mesmo nos mercados privados) que é caixa líquido, cresce seu top line, e que expande bem o seu EBITDA e FCF.”
Em termos de P/L, a Locaweb negocia a 12x seu lucro estimado para o ano que vem, nas contas do BTG, “um patamar muito atrativo,” segundo o banco.
Para efeito de comparação, a GoDaddy negocia a 23x, enquanto a média dos peers de ecommerce negocia a 38x, e a média dos peers de SaaS, a 30x. “Ainda que a VTEX e a Shopify mereçam um prêmio porque crescem muito mais, esse não é o caso do grupo de empresas de SaaS, que tem um crescimento similar,” escreveu o analista.
