O BTG Pactual disse que a ação da VTEX apresenta um “bom ponto de entrada” depois de ficar praticamente flat num ano extremamente volátil para o papel.
O papel chegou a negociar a US$ 10 em março, mas caiu abaixo de US$ 6 depois do resultado do segundo tri. Hoje, negocia ao redor de US$ 6,80.
“Olhando para essa volatilidade, investidores que não acompanham a ação de perto poderiam pensar que a tese mudou dramaticamente ao longo do ano, o que não é nem perto de ser verdade,” escreveu o analista Osni Carfi.
“A empresa é uma das mais consistentes da nossa cobertura, e a volatilidade não reflete o quão estável e saudável está o micro do case.”
O BTG reiterou sua recomendação de ‘compra’ para a ação e elevou o preço-alvo de US$ 10 para US$ 12.
O banco disse que fez uma análise com 101 empresas de software as a service e que chegou à conclusão de que a VTEX está negociando como uma companhia de tecnologia que cresce single digits, a um múltiplo de 3,3x vendas.
“Na verdade, ela deveria estar no grupo das empresas que crescem entre 20-25% ao ano, que está negociando a 9x vendas, e com um free cash flow yield muito abaixo do da VTEX,” diz o relatório.
O BTG também segmentou essas 101 empresas com base no chamado Rule of 40, que diz que a soma do CAGR de receita e da margem EBITDA de uma empresa de SaaS saudável deve dar mais de 40.
“Novamente, a VTEX salta aos olhos. O grupo de empresas com Rule of 40 entre 35-40% em 2025 (no qual a VTEX se enquadra) negocia a 5,6x vendas, um prêmio enorme sobre a VTEX.”
No relatório, Osni também discutiu dois tópicos importantes para a expansão da VTEX: a internacionalização da empresa e a vertical recém criada de retail media.
O banco notou que a companhia já conseguiu construir uma operação internacional com uma receita “decente” e bom crescimento.
“Mas a ambição aqui é tão grande quanto a oportunidade. O ‘click’ para levar a marca para outro nível ainda não veio, mas o progresso é claro, com a companhia cada vez mais adicionando clientes maiores e mais relevantes,” escreveu Osni.
“Devemos continuar vendo uma melhora incremental até chegar um dia em que a VTEX vai ganhar um reconhecimento de marca e um momentum suficiente para cumprir sua ambição.”
Sobre o retail media, cujo objetivo é ajudar os clientes a aumentar as margens das vendas com ads, o analista disse que a oportunidade parece gigantesca.
“A VTEX tem visibilidade completa da jornada do consumidor e pode quantificar de forma precisa o retorno do dinheiro investido em publicidade (uma proposta de valor forte que outras mídias não podem oferecer).”
