A Hapvida acaba de comprar o Grupo São José, acendendo uma vela na região de São José dos Campos e Taubaté e fortalecendo sua presença no interior paulista com seu 12° M&A desde o IPO em 2018. 

A operadora, que é líder no Nordeste e tem crescido no Sudeste por meio de aquisições, pagou R$ 320 milhões por dois hospitais com um total de 104 leitos e uma carteira de 51 mil vidas, além de um clínica de atendimento primário e um centro ambulatório.

Do total, a Hapvida vai pagar R$ 240 milhões à vista e R$ 80 milhões na forma de earnout [um adicional caso certas metas sejam cumpridas]. Mas como São José é o padroeiro dos trabalhadores, se a performance da empresa superar as expectativas o earnout pode dobrar para R$ 160 milhões.

A Hapvida está pagando R$ 6,3 mil por cada vida, exatamente o mesmo múltiplo da aquisição do Grupo São Francisco no ano passado, quando a companhia entrou pela primeira vez em São Paulo.

Mas a comparação não é tão linear, porque a aquisição inclui proporcionalmente mais ativos imobiliários do que no caso do São Francisco e mais leitos por cada mil vidas. “A infraestrutura de atendimento é muito maior em termos proporcionais,” o CFO Bruno Cals disse ao Brazil Journal.

Para efeito de comparação, a Intermédica recentemente pagou R$ 7,8 mil por vida na aquisição da Clinipam.

Fundado em 1965, o Grupo São José opera num modelo verticalizado semelhante ao da Hapvida. Ainda assim, o CEO Jorge Pinheiro enxerga sinergias e reduções de custo relevantes, principalmente na sinistralidade.

Hoje, o medical loss ratio do São José está em 78%, enquanto a Hapvida opera com um MLR de 60%. Desde que comprou o Grupo São Francisco, ela conseguiu reduzir seu MLR de cerca de 70% para 64%.

Na área de vendas, a Hapvida poderá fazer o cross-sell de planos odontológicos para os clientes do São José (que hoje não opera na vertical). O Grupo São Francisco já tem 20 mil vidas odontológicas na região.

Após as sinergias, a empresa calcula um EV/EBITDA de 7,6x para a aquisição, bem abaixo do múltiplo em que a Hapvida negocia na Bolsa (de 20x).