O BTG Pactual levantou R$ 2,57 bilhões vendendo novas ações num follow-on a R$ 92,52 por unit precificado ontem à noite. 

10066 480c5028 caa5 0008 0bd4 b4b0861863c8Quando o banco anunciou a oferta há uma semana, o índice Bovespa estava em 122 mil pontos. Ontem, fechou a 119 mil.  Ainda assim, o BTG conseguiu colocar os papéis acima do preço de mercado no lançamento (R$ 91,26), e a um desconto de apenas 30 centavos em relação ao fechamento de ontem.

A alocação foi cerca de 80%-20% entre investidores locais e internacionais.

Durante o roadshow, o BTG disse aos investidores que se considera num ‘sweet spot’ do mercado, com um crescimento orgânico robusto.  O banco compete tanto com os grandes bancos de varejo quanto com os bancos digitais.  A diferença: o BTG é tão rentável quanto os bancões, mas tem crescimento.  Já os digitais crescem também, mas nem sempre são rentáveis.

A oferta precificada ontem vem sete meses depois do banco levantar outros R$ 2,65 bilhões a R$ 74,4/unit. 

Pequenas ofertas em intervalos regulares podem se tornar a nova regra no BTG: ao aumentar o valor patrimonial do banco, cada nova oferta primária beneficia os sócios da partnership, reforçando os incentivos num negócio 100% movido a gente.

“Sempre que o banco bate 3x book, o [André] Esteves bota um dinheiro no caixa, fazendo na prática uma diluição que beneficia a partnership,” disse um gestor que participou da oferta.

No último ano, o BTG tem negociado a múltiplos de book value superiores aos de bancos similares como a Goldman. 

Assim como a anterior, a oferta de agora é pequena quando comparada ao valor de mercado do banco, de R$ 83,9 bilhões no fechamento de ontem. 

O banco vendeu 22,22 milhões de novas units mais um hot issue de 25%, totalizando 27,77 milhões.

Da última vez, Esteves disse que usaria os recursos para acelerar a estratégia de varejo digital do banco. Nos seis meses seguintes, o BTG investiu para ficar com 49,9% da EQI e da Lifetime, dois agentes autônomos anteriormente associados à XP; anunciou um investimento numa nova gestora de investimentos capitaneada pelo ex-CEO da Itaú Asset, Rubens Henriques; e pagou R$ 350 milhões pela Nécton, agregando mais de R$ 16 bilhões à sua base de ativos sob custódia. 

No final do primeiro trimestre de 2020, o BTG tinha um índice de Basileia de 19,4.  No final do terceiro tri, o último reportado, o índice estava em 17,5, e o banco continuou a empregar capital. O BTG deve reportar o quarto tri em 9 de fevereiro. 

Investidores estão comprando a tese de que o crescimento do banco veio para ficar, como resultado da tese de financial deepening cunhada pelo próprio Esteves.

Nas contas de um deles, se o BTG continuar mostrando um ROE de 15% e captando R$ 2 bilhões ao ano, em apenas cinco anos o banco terá metade do valor patrimonial e o mesmo lucro nominal que o Itaú tem hoje.

Os coordenadores foram BTG (líder), Morgan Stanley, Bradesco BBI, Itaú e Santander.