O mercado continua na cloud….
A Locaweb acaba de precificar seu IPO no topo da faixa indicativa, em mais uma oferta que demonstra a liquidez do mercado e a disposição dos investidores a pagar na frente por histórias de crescimento.
A oferta saiu a R$ 17,25 por ação, o topo da faixa que começava em R$ 14,25. A demanda foi equivalente a 11 vezes o book nos vários níveis de preço e nove vezes no topo da faixa.
A Locaweb estreia na Bolsa com um valor de mercado de R$ 2,6 bilhões, um múltiplo de cerca de 31 vezes o lucro estimado para 2020.
“O mercado está com escassez de ativos,” resume um gestor que participou da oferta. “Histórias de alto crescimento vão sair com um múltiplo alto mesmo. Não tem escapatória.”
A empresa está captando R$ 1,3 bilhão numa oferta que é metade primária, metade secundária. Dos R$ 575 milhões que entram no caixa, 75% serão usados para aquisições e o restante para reforçar o capital de giro.
A empresa diz que tem 107 companhias mapeadas para possíveis M&As e que já está em conversas com 36 delas.
Fundada no final dos anos 90 pelos primos Gilberto Mautner e Claudio Gora, a Locaweb nasceu em plena bolha da internet como um portal de negócios têxteis. (Really.)
De lá para cá, a companhia se transformou numa plataforma de serviços de internet e agregou novos produtos à prateleira.
Hoje, ela oferece desde a hospedagem de sites — negócio que responde por 60% da receita — até serviços de cloud computing, email marketing e criação de sites de e-commerce.
Em hospedagem, a empresa é líder disparada de mercado com 21,6% de share. (O segundo player, a Hostgator, tem 8%; e o UOL, 6,6%).
Mas o filé mignon da empresa é o negócio de ecommerce, que surgiu com a aquisição da Tray em 2012 — e cresceu cerca de 60% ano passado. A plataforma permite que micro e pequenos empreendedores criem e administrem suas próprias lojas virtuais.
“É um negócio bem melhor e o que faz mais sentido olhando pra frente,” diz outro gestor. “Ele cresce mais, tem uma margem bem maior e uma necessidade de capital baixa.”
Uma das belezas do negócio da Locaweb é o cross selling. A empresa tem uma base de 350 mil clientes e, sempre que entra numa nova área, consegue vender o novo serviço para boa parte da base, diminuindo drasticamente seu custo de aquisição.
A ampla gama de serviços também ajuda na fidelização do cliente e na diminuição do ‘churn’ — um dos mais baixos da indústria, apenas 1,2% no negócio de hospedagem. (Na Tray, o ‘churn’ dos primeiros seis meses é de 54%.)
O principal acionista vendedor na oferta de hoje foi o Silver Lake, o fundo de private equity que entrou na Locaweb há dez anos e está vendendo toda sua participação de 19%. A família fundadora também está se desfazendo de parte das ações e deve continuar com cerca de 35% a 50% do capital, dependendo dos lotes adicionais e suplementares.
A Locaweb está saindo a um múltiplo de 14 vezes EV/EBITDA e 31 vezes seu lucro estimado para 2020, um desconto de cerca de 30% em relação a nomes como Linx e TOTVS (comparações imperfeitas, mas as companhias mais próximas da Locaweb na Bolsa).
Nas contas de um gestor, esses múltiplos devem comprimir para 8,5-9,5 x EV/EBITDA e 21 a 23x lucro em 2021.
Os bancos coordenadores da oferta foram Itaú BBA, Morgan Stanley, Goldman Sachs e XP.
