A BTG Pactual Asset está encerrando com três anos de antecedência fundos lançados em 2022 com a estratégia de arbitrar taxas de títulos de dívida emitidos no Brasil e no exterior.
Os mais de 10 mil cotistas dos fundos BTG Tactical Bonds 1,2 e 3 receberam a notícia hoje e tomaram um susto: o primeiro procedimento para o encerramento das carteiras foi deixar de marcar os ativos na curva e marcá-los a mercado, o que gerou uma queda de 10% nas cotas.
O PL dos três fundos somados é de cerca de R$ 600 milhões.
A estratégia desses fundos surgiu em 2022, quando havia expectativa de queda dos juros brasileiros e os spreads de crédito locais estavam bem mais “fechados” do que no mercado internacional. Assim, as companhias emitiam debêntures pagando um spread de crédito mais baixo do que pagavam os bonds.
Os fundos do BTG investiram em bonds de empresas brasileiras e fizeram o swap dessas operações para uma taxa pré-fixada em reais, garantindo a exposição à curva de juros, mas sem oscilações cambiais. Também houve investimentos em bonds da América Latina.
“Nessa época, a avaliação era de que o patamar dos juros brasileiros favorecia apostas pré-fixadas. E o mercado internacional tinha muito mais volatilidade do que o local. Por isso, definiu-se pelo formato de um fundo fechado, com duração de seis anos, até 2028, e ativos marcados na curva, já que a ideia era carregá-los até o vencimento,” disse um investidor em um dos fundos.
Apesar do susto, a marcação dos ativos na curva está na estratégia e no regulamento dos fundos.
Com o passar dos anos, os juros brasileiros não caíram conforme o esperado e alguns papéis venceram, o que deixou a carteira concentrada em um menor número de papéis – inicialmente, os fundos investiram entre 20 e 25 emissores. Além disso, alguns bonds tiveram performance aquém do esperado.
Nos últimos meses, alguns grandes cotistas passaram a pedir ao BTG o encerramento dos fundos, pessoas a par do assunto disseram ao Brazil Journal.
“Tecnicamente falando, o ideal seria esperar mais um pouco. Mas alguns investidores queriam liquidez agora para buscar outras opções e aproveitar a Selic ainda em patamar elevado,” disse uma dessas pessoas. “Na verdade, a estratégia não deu certo e por isso está sendo liquidada antecipadamente.”
A estratégia começou em R$ 1 bilhão e hoje está em cerca de R$ 600 milhões devido ao vencimento e amortização de títulos na carteira. Os 10% de redução do PL estão incidindo sobre uma cota menor.
Desde o começo, os fundos renderam cerca de 80% do CDI – um retorno “modesto mas ok,” disse um investidor. Os cotistas são investidores qualificados.
O pagamento aos cotistas deve ser concluído até o fim de junho.
