Muita gente duvidou, mas Benjamin Steinbruch cumpriu a promessa.
A CSN anunciou a venda da CSN Cimentos por cerca de R$ 9 bilhões em cash, num valor sujeito a ajustes de dívida líquida e capital de giro.
A compradora é a chinesa Huaxin, que superou concorrentes como a Votorantim Cimentos e avaliou o negócio a um enterprise value de R$ 12,7 bilhões.
O deal ainda precisa da aprovação do CADE e de autorizações regulatórias na China. Como a Huaxin ainda não produz cimento no Brasil, a expectativa de fontes envolvidas na negociação é de que não haja grandes obstáculos concorrenciais.
O negócio foi fechado a cerca de 7x EBITDA – um valor considerado atraente para a CSN na visão de analistas do sellside.
A ação da CSN chegou a disparar 5% no pregão de hoje – perdendo força durante o dia e fechando com alta de 1,8% –, enquanto o papel da Huaxin caiu 8,5% na Bolsa de Xangai e 5% em Hong Kong.
Tang Jun, o vice-presidente global da Huaxin, não enxerga o negócio como caro, ainda mais pensando no potencial dos negócios no País.
“Depois da assinatura, ninguém queria ir embora: todos estavam se cumprimentando e celebrando. Acho que isso é um bom sinal de que o negócio é benéfico para as duas partes,” Jun disse ao Brazil Journal.
Jun justifica o seu sentimento com dois dados. O primeiro é que o consumo per capita de cimento no Brasil equivale a 30% do registrado na China.
Ao mesmo tempo, a Huaxin pagou abaixo do múltiplo mediano de 9,4x EBITDA observado em transações do setor brasileiro de cimento nos últimos dez anos.
“Vemos um potencial muito grande de crescimento. As pessoas querem melhorar suas condições de vida, morar em casas melhores, ter a própria casa. A demanda existe,” disse Jun.
Para a CSN, a venda representa um passo importante na redução do endividamento – que deve cair de 3,6x para 2,8x com a confirmação do negócio, segundo estimativas da XP.
No caso da Huaxin, Jun diz que o M&A é uma aposta de longo prazo no Brasil em um momento em que a demanda por cimento na China não anima.
“A Huaxin vem se preparando para enfrentar eventuais dificuldades no mercado chinês. Começamos nossa expansão internacional há cerca de 14 anos justamente para isso,” disse Jun.
Sediada em Wuhan, a Huaxin atua na produção de cimento, concreto, agregados e outros materiais de construção.
A companhia faturou cerca de US$ 4,9 bilhões em 2025 e tem quase 300 subsidiárias em 14 países fora da China.
A chinesa já havia desembarcado no Brasil em março de 2025, quando concluiu a aquisição da Embu, uma produtora de agregados com quatro pedreiras no estado de São Paulo.
Com a aquisição da CSN Cimentos, a Huaxin passará a controlar a segunda maior produtora de cimento do Brasil, com 21% do mercado, e capacidade de 17 milhões de toneladas por ano distribuída por sete fábricas e seis unidades de moagem.
Um low-hanging fruit da Huaxin com a CSN será o cuidado com a alavancagem. Num documento enviado à Bolsa de Hong Kong, a Huaxin atribuiu a baixa lucratividade da CSN Cimentos aos elevados custos financeiros decorrentes das dificuldades do grupo controlador.
A chinesa afirmou que pretende substituir empréstimos bancários caros para melhorar os resultados da operação.
Abaixo, os principais trechos da conversa.
Qual é o potencial que a Huaxin vê no mercado brasileiro?
Sempre tivemos interesse em explorar oportunidades no Brasil. É uma das maiores economias do mundo, com um mercado bastante desenvolvido. Mas o consumo de cimento per capita é de aproximadamente 30% do registrado na China.
Na China, o consumo anual supera mil quilos por habitante, enquanto no Brasil está próximo de um terço disso. Vemos um potencial muito grande de crescimento. As pessoas querem melhorar suas condições de vida, morar em casas melhores, ter a própria casa. A demanda existe.
Por que escolheram a CSN Cimentos? Foi um negócio de oportunidade?
Tentamos participar da reestruturação da InterCement no ano passado, mas a empresa decidiu seguir outro caminho. Sempre tivemos interesse no mercado brasileiro. A oportunidade com a CSN foi mais uma possibilidade de ampliar nossa presença no País.
Como vocês enxergam o mercado brasileiro de cimento nos próximos anos, considerando os juros elevados e o ritmo de crescimento da economia?
Para o negócio de cimento, cinco anos é um horizonte muito curto. Precisamos olhar para o longo prazo.
Quando estudamos um mercado, o consumo de cimento per capita é um indicador muito importante. Depois, passamos a trabalhar com as pessoas, as comunidades e a indústria. A partir daí, ajustamos nossa estratégia às condições locais.
Na Nigéria, por exemplo, o crescimento da demanda nos surpreendeu: chegou a 50% nos últimos anos. Foi uma surpresa muito positiva.
Mas somos pacientes. Nosso foco está nos relacionamentos de longo prazo e no retorno das operações.
Quais são os planos para o futuro da CSN Cimentos após a aprovação do CADE?
Temos um acordo de transição com a CSN. Durante esse período, continuaremos utilizando serviços de diferentes áreas do grupo.
Como algumas funções da CSN Cimentos são integradas ao restante da CSN, nem todos os funcionários serão transferidos para a nova empresa.
Vamos aproveitar esse período para entender melhor o funcionamento do negócio e conhecer as pessoas. Sempre seguimos a legislação local e as práticas de mercado.
Posso dar o exemplo da Embu. Quando fizemos a aquisição, enviamos inicialmente apenas três pessoas – incluindo o presidente da operação e o engenheiro-chefe responsável pelas pedreiras. Dependemos muito dos funcionários brasileiros que já estavam na empresa.
A CSN Cimentos terá uma gestão mais chinesa ou vocês pretendem preservar a cultura da companhia?
A Huaxin é uma empresa internacional. Temos negócios em 14 países e operações em 22. Somos listados nas bolsas de Xangai e Hong Kong.
Também temos uma relação estratégica de longo prazo com a Holcim, uma companhia suíça que detém cerca de 40% da Huaxin e é nossa maior acionista. Por isso, não acho que seja tão simples nos definir apenas como uma empresa chinesa.
Temos competências importantes na indústria. Conseguimos fabricar todos os equipamentos necessários para a produção de cimento e construir uma fábrica inteira por conta própria, desde o início.
Quando chegamos a um país, avaliamos as operações e identificamos onde podemos melhorar.
Mas posso compartilhar algo que observamos durante a due diligence da CSN Cimentos: consideramos suas fábricas algumas das melhores do mundo. São muito bem administradas e organizadas. Há espaço para melhorias, naturalmente, mas são operações de altíssima qualidade.
A Huaxin pretende investir em novas fábricas, tecnologia ou expansão da capacidade de produção no Brasil?
Precisamos planejar cuidadosamente qualquer expansão de capacidade, de acordo com a demanda do mercado. Quando conhecermos melhor o mercado brasileiro, poderemos decidir os próximos passos.
A prioridade será ganhar participação de mercado ou aumentar a rentabilidade?
A primeira coisa que queremos fazer é manter a operação de cimento o mais eficiente possível. Precisamos preservar a base atual.
Depois, vamos estudar cuidadosamente a demanda e as tendências do mercado para entender se há espaço para expansão.
No início, vamos nos concentrar nas sinergias entre a CSN Cimentos e a Huaxin, reduzindo custos, aumentando a eficiência e melhorando a rentabilidade.
Não queremos depender de ganhos de participação de mercado ou da expansão da capacidade para aumentar nossos lucros.
Cada mercado exige uma estratégia. Na Nigéria, onde a demanda está crescendo rapidamente, estamos construindo novas fábricas. Em outros países, como o Camboja, trabalhamos com a capacidade existente e acompanhamos a demanda.
Vocês estão interessados em novas aquisições no Brasil?
Vamos continuar avaliando outras oportunidades à medida que aparecerem. Mas, neste momento, não tenho nada mais concreto para compartilhar.
Analistas brasileiros consideram que a CSN conseguiu um bom preço pela operação. O que dá a vocês a confiança de que a Huaxin também fez um bom negócio?
É sempre difícil dizer qual é o melhor preço em uma negociação.
Mas posso contar uma coisa. Na manhã de sexta-feira, depois de trabalharmos durante toda a noite, concluímos as negociações e toda a documentação.
Depois da assinatura, ninguém dos dois lados queria ir embora. Todos estavam se cumprimentando e celebrando. Acho que isso é um bom sinal de que o negócio é benéfico para as duas partes.
